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　　21世纪经济报道记者  陈植  上海报道

　　8月10日，软银董事会答允结算2.46亿份阿里巴巴ADR的远期合约，创造4.6万亿日元收益（约合340亿美元）。这粗略成为软银集团总裁孙正义挽回软银集团功绩随意的最大救命稻草。

　　此前，这位原亚洲首富再度堕入新争议。

　　本周，软银集团发布的2022年第二季度功绩论述夸耀，当季软银集团净亏空3.16万亿日元（约合234亿美元），若加上一季度亏空1.7万亿日元（约合162亿美元），统共这个词上半年软银集团亏空额累计达到396亿美元。

　　濒临如斯大宗亏空，孙正义将它归罪于两大成分，一是美股大跌，令软银愿景基金持有的高技术股票在二季度大跌31%，二是日元贬值所形成的亏空占到集团二季度亏空总和的约25%。

　　但在多位股权投资业内人士看来，比较美股大跌与日元贬值，果真触发软银上半年如斯巨亏的更垂死原因，是软银愿景基金不竭高抬高打的激进投资策略。

　　据软银公布的财报夸耀，前年软银愿景基金向183家高技术公司累计投资380亿美元，创下历史新高。但跟着本年各人经济衰败风险加大与资金流动性收紧，这些高技术公司的高估值泡沫纷纷打破，株连软银愿景基金再度遭逢巨亏。

　　比如软银重金投资的韩国版阿里巴巴——Coupang、美外洋卖平台DoorDash、挪威仓储机器人公司AutoStore等高技术独角兽企业估值大跌，令软银旗下两只愿景基金的企业投资估值挥发约230亿美元。

　　“这背后，是孙正义粗略得全面反思他引以为豪的高抬高打投资策略——即干与大宗驱动高技术企业不顾亏空博取高市集份额与行业龙头地位高估值的做法，是否可取。”一位股权投资基金合资人向记者直言。当今而言，在各人经济衰败与资金流动性收紧的共振下，孙正义这种投资策略早已景况不再。

　　孙正义对此也直言：“咱们在半年里亏空6万亿日元，我也需要长远地反省，时刻牢记这个教学。”

　　值得精致的是，孙正义的功绩救赎征程走起来也偶然平坦。

　　此前，孙正义打算运作大型芯片研发企业ARM在伦敦纽约两地上市，但跟着英国政府变化，市集听说孙正义已决定取消ARM在伦敦上市盘算，但这导致ARM的上市进度或将延后。

　　与此同期，孙正义还以21亿美元出售美国自动驾驶独角兽企业——Cruise股权，尽管这笔往来令软银愿景基金获利约9亿美元报酬，但市集直言软银愿景基金可能“贱卖”Cruise，因为后者的自动驾驶研发才气仅次于谷歌。

　　“当今，软银集团与孙正义只可依靠抛售阿里巴巴股票挽回功绩随意。”上述股权投资基金合资人指出。本年二季度，软银集团通过阿里巴巴股票的预支远期合约，先后分手筹集105亿美元与68亿美元。而今，软银董事会再度答允结算2.46亿份阿里巴巴ADR的远期合约，以此改善软银集团功绩随意。

　　“然则，当软银清空统共阿里巴巴股票，还能拿什么调停我方的功绩随意与虚伪投资策略？”他向记者指出。由于软银愿景基金不竭抛售企业股权，当今有些企业在开展新一轮融资时都不大愿说起我方获取软银愿景基金注资，因为潜在投资者会挂牵软银愿景基金转眼抛售企业股权导致企业估值大跌。

　　谁让孙正义再遭功绩滑铁卢

　　“成也科技股，败也科技股——这俨然成为孙正义的宿命。”一位熟谙孙正义投资作风的创投业内人士向记者咨嗟说。

　　在他看来，上半年软银集团遭逢如斯巨亏，很大程度“归罪于”软银愿景基金在高技术企业投资方面荟萃遭逢滑铁卢。

　　软银集团财报夸耀，二季度时间，软银愿景一期基金共持有80笔股权投资，包括23家高技术上市公司，由于这些科技股股价不竭下落，导致其上市投资组合公司的未完满估值损失共计达到68亿美元。

　　软银愿景二期基金的日子相似不好过。其上市公司投资组合估值损失共计达到38.39亿美元，主要原因是挪威仓储机器人公司AutoStore与WeWork股价下落；未上市公司估值损失更是达到约98亿美元。

　　这位创投业内人士向记者显现，当今股权投资界也荒谬好奇，何以软银愿景基金重金投资的高技术独角兽企业纷纷遭逢估值下落，比如Coupang前年刚在美国上市时一度给软银愿景基金创造约340亿美元的浮盈，但跟着前者股价不竭下落，如今软银愿景基金这项投资浮亏达到约22亿美元。此外，软银荒谬看好的美外洋卖平台——DoorDash也令其遭逢估值损失16.34亿美元。

　　多位知情人士指出，这背后，是软银高抬高打的投资策略正日益不被成本市集认同。一直以来，软银集团与孙正义奉行着一种特有的投资逻辑，便是通过大宗资金注入，助力高技术企业不断推广市集份额占据行业龙头地位，由此创造更高估值与更大发展空间，由此塑造另一个“阿里巴巴”，但事实上，这种投资逻辑粗略在成本流动性极其富裕与各人性手艺变革初期能创造极大的奏效效应，但随动手艺竞争日益强烈、经济衰败风险加大与成本市集流动性收紧的共同影响下，没人再欢欣为企业成长故事、新手艺成见与超高估值买单。

　　值得精致的是，跟着软银愿景基金功绩再度大跌，软银里面运行“民趣味动”。本年以来，软银首席运营官 Marcelo Claure、计策旁边 Katsunori Sago、高档投资旁边 Akshay Naheta等先后下野。

　　在他们看来，这粗略是孙正义在功绩发布会坦言“我方需要长远反省”的垂死原因之一。

　　“这偶然会转换他的投资作风。”上述熟谙孙正义投资作风的创投业内人士直言。此前Wework等企业估值大跌令软银集团功绩大滑坡，但这并未转换孙正义的投资逻辑。前年以来，他也曾延续高抬高打的投资策略——向180多家高技术企业干与逾380亿美元资金。这背后，是孙正义持久敬佩这个投资信条，一朝高技术企业果真转换寰宇与经济业态，将开释深广的企业估值进步红利。尽管这个进程很可能极其漫长且鬈曲不断（包括软银股权投资功绩大幅波动），但他欢欣承受并相持。

　　然则，比较“谁能笑到终末”，当今孙正义急需措置的是“如何生涯”。

　　孙正义的功绩救赎征程

　　濒临惨淡的功绩证据，孙正义决心降本增效。

　　他在二季度功绩发布会指出，他盘算对软银及愿景基金推论全面的成本削减法子，包括裁汰人手。

　　与此同期，孙正义与软银集团的财富抛售套现序幕也悄然提速。

　　除了抛售Cruise股权，近期孙正义还清空对Uber等高技术上市公司股票，共计筹集约60亿美元。

　　此外，软银集团示意正盘算出售已上市的在线个人金融公司 SoFi Technologies 的股权。

　　孙正义也直言正讨论出售堡垒投资集团（Fortress Investment Group）股权。

　　在业内人士看来，这些财富抛售举措所筹集的资金，一方面用于维持软银集团的夙昔运筹帷幄开支，另一方面则为4000亿日元股票回购盘算筹集实足资金。然则，这些财富抛售法子偶然能很大程度改善软银集团功绩，助力孙正义旋转乾坤。

　　“当今，孙正义只可依靠不竭抛售阿里巴巴股票扭改行绩随意。”前述股权投资基金合资人指出。记者字据软银此前的公告统计发现，在8月10日公布新的阿里巴巴股票出售盘算前，软银已减持约50%阿里巴巴持仓，共筹集220亿美元。

　　在多位业内人士看来，减持阿里巴巴股票所带来的利润报酬，偶然能在很永劫刻不竭因循软银功绩。毕竟软银持有的阿里巴巴股票所剩未几。

　　“当今，软银集团与孙正义更需期待各人科技股重回快速高潮轨迹，助力他们完满功绩翻身。” 前述熟谙孙正义投资作风的创投业内人士指出。然则，遐想很难照进推行——跟着各人经济衰败风险加大与成本市集流动性不竭收紧，市集正挂牵高技术企业估值还将遭逢新一轮的估值回落。

　　“当今，不少股权投资机构暗里合计，软银与孙正义再度遭逢功绩大滑坡，名义而言是外部经济环境变化带来的负面冲击，但内容而言，是孙正义的高抬高打投资策略正走进死巷子，尤其是当市集不再愿赐与高技术企业深广的估值泡沫时，创投成本的高估值高报酬投资逻辑将变得举步维艰。”一家国内大型创投契构副总裁向记者指出。粗略，孙正义的投资情感与投资逻辑诚然顾惜，但它唯有充分符合不断变化的经济环境，才气果真“闪光”。

　　（作家：陈植）

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